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根據3月份工程機械經銷商調研，我們預期3月份工程機械銷量仍然維持弱勢。經銷商普遍反映目前開工建設情況恢復并不理想，機器利用水平偏低的狀況并未顯著改善。我們預期3月份工程機械銷量仍然疲弱。

　　本月我們也看到一些正面因素，工業消耗品產量增速的恢復值得關注，后期信貸、投資、房地產新開工等確認性指標則更為關鍵。

　　報告摘要

　　2月工程機械銷量同比改善非實際需求恢復：我們認為今年春節的因素是引起2月銷量同比和環比恢復的主要原因，并不反映實際需求的情況。以挖掘機為例，今年正常季節性規律應該支持2月銷量環比上漲180%至200%，實際環比上漲199%，與季節性規律一致，但數據上同比下滑從55%下降到24%。

　　我們估計3月份挖掘機銷量將達到24000臺至28000臺：根據歷史經驗估計，今年3月挖掘機銷量為1月和2月銷量合的1.2倍左右。

　　結合季節性規律，我們估計3月份銷量24000臺至28000臺，同比下滑達到35%至45%。

　　水泥鋼鐵需求有所恢復，關注后期投資確認指標：從2月情況來看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負增長，但工業消耗品的產量同比增速均出現了一些反彈。我們認為由于年初信貸政策出現了一定松動，加上鐵路、地產等一些項目出現從停工轉向復工，工業產品需求受到一定程度帶動。由于工業消耗品需求是資本品的領先指標，因此，工程機械后期需求疲弱或有緩解。后期信貸政策、地產建設、基建項目新開工更為關鍵。

　　2月工程機械銷量同比改善非實際需求恢復

　　2月份工程機械銷量的同比增速均出現了一定程度的恢復，然而，我們認為今年春節的因素是引起2月銷量同比和環比恢復的主要原因，并不反映實際需求的情況。以挖掘機為例，今年正常季節性規律應該支持2月銷量環比上漲180%至200%，實際環比上漲199%，與季節性規律一致，但數據上同比下滑從55%下降到24%。

　　根據我們3月18號完成的工程機械經銷商調研來看，企業反映需求好轉并不明顯。整體來看，經銷商仍然反映目前需求偏弱，開工率低，機器小時數比較低的狀態并沒有改變。北方地區3月份需求環比改善明顯，但是季節性因素仍然是最重要的環比增長來源。南方地區3月份環比增長已經相對有限，這一定程度上是由于今年春節較早，旺季到來提前而形成的。

　　個別地區需求改善值得關注：外資品牌山西挖掘機總代理反映，目前山西需求增長比較明顯。市政工程、礦山需求都有明顯的增長。同時，山西的重卡經銷商也有類似的反饋。后期區域性建設恢復值得關注。

　　我們估計3月份挖掘機銷量將達到24000臺至28000臺：根據歷史經驗估計，今年3月挖掘機銷量為1月和2月銷量合的1.2倍左右。結合季節性規律，我們估計3月份銷量24000臺至28000臺，，同比下滑超過35%至45%。

　 水泥鋼鐵需求有所恢復，關注后期投資確認指標

　　工程機械的新增需求和下游行業投資規模的增長有比較明顯的關系。因此，下游基礎設施和采掘業的投資將決定了工程機械設備的需求環境。

　　然而，較為困難的是對于基礎設施的建設并沒有較好的觀測手段，并沒有很有效地觀察基礎設施建設的高頻指標。因此，我們可以通過基礎設施建設的工業消費品來觀察基建的強度。從鋼鐵、水泥、瀝青等領域目前的需求狀況來看，這幾種主要的工業消費品都處于產量增速持續下滑甚至負增長的狀態。因此，在下游基建投資等領域放緩的狀態下，工程機械的需求難以看到實質性的恢復。

　　從2月情況來看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負增長，但工業消耗品的產量同比增速均出現了一些反彈。我們認為由于年初信貸政策出現了一定松動，加上鐵路、地產等一些項目出現從停工轉向復工，工業產品需求受到一定程度帶動。由于工業消耗品需求是資本品的領先指標，因此，工程機械后期需求疲弱或有緩解。

　　后期信貸政策、地產建設、基建項目新開工更為關鍵。